Emkay Global Financial对senko Gold的研究报告

　　Senco股票的反应积极(盘中上涨18%)，因为其业绩大大超出了我们的预期，并且在第四季度/ 24财年，其SSG业绩优于上市珠宝同行。Senco在第四季度实现了30%的零售增长(而我们的预期为21%)，这得益于第四季度/ 24财年23%/19%的强劲SSG。在整个24财年，Senco的营收增长率为28%，而TTAN/Kalyan的营收增长率为20%/34%。网络扩张也很稳健，符合我们对24财年21家珠宝店(16家COCO/5家FOFO)的预期。即使在强劲上涨之后，其估值与上市珠宝同行相比仍有很大的折扣(图6)，尽管其历史上有弹性的增长执行力(15-24财年收入/PAT复合年增长率为16%/20%)和类似的中期增长前景。越来越多的组合应该会增加我们估计的约20%的营收增长，并有助于在24-26财年实现23/27%的EBITDA/PAT复合年增长率。

　　前景

　　在每股收益变化2-3%和每股收益增长约15%至每股收益29倍的背景下，我们将每股收益提高19%至每股1100卢比。在非东方地区的持续执行和牵引力提供了额外的重新评级上行空间。

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　　senko Gold - 16042024 - emkay