业绩超市场预期：2024Q2公司营业收入309亿元（QOQ+5.3%，YoY+11.6%）；毛利4171亿元（QOQ+6.3%，YoY+23.0%），毛利率较去年同期提升5.1%达到55.3%；经调整净利润达到46.8亿元（QOQ+6.6%，YoY+73.7%），经调整净利率15.1%，超出市场预期，创历史新高。用户流量端依旧稳健，24Q2快手应用的DAU为3.95亿（QOQ+0.4%，YoY+5.1%），MAU为6.92亿（QOQ-0.8%，YoY+2.7%），日活跃用户日均使用时长达122分钟（QOQ-5.8%，YoY+4.3%），用户总时长同比增长9.5%。

　　外循环广告增长显著：24Q2公司线上营销业务收入为175亿元（QOQ+5.2%，YoY+22.1%），占总收入之比为56.5%，其中内循环广告受益于持续优化的智能投放产品策略及先进的算法，全站推广和智能托管等产品推升客户的总消耗，但由于电商GMV增速放缓，其增速环比有所下降；外循环广告收入增长显著，增速同环比均有所提升，主要是短剧在内的传媒咨询及本地生活行业投放的增长所拉动，二季度付费短剧日均营销消耗同比增长超两倍，在外循环营收比例达到了高单位数。

　　泛货架场景拉动电商需求释放：24Q2包含电商收入的其他服务收入为41.6亿元（QOQ-0.6%，YoY+21.3%），本季度电商GMV为3053亿元（QOQ+6.0%，YoY+15.0%），受宏观经济消费疲软所致增速低于预期，其中泛货架GMV占总GMV比例提升至25%以上，通过打通全场域运营有望实现较好的增长。电商月活跃买家数同比增长14.1%至1.31亿，月活跃用户渗透率达18.9%，月均动销商家数同比增长超50%，通过对供给两侧的不断发力，打造多元化电商生态。

　　海外业务持续减亏：24Q2海外收入为11亿元（QOQ+11.0%，YoY+141.4%），海外核心市场日活跃用户日均使用时长接近80分钟，同比增长5%。通过持续优化产品能力，积极拓展客户，线上营销业务收入实现同比增长超200%，环比持续攀升。随着海外业务变现效率的提升，24Q2营业亏损为2.77亿元，同比减少64.5%，有望于明年实现整体扭亏为盈，为利润做出一定贡献。

　　调整目标价55港元，维持买入评级：公司二季度业绩在收入和利润上均超预期，这主要得益于直播打赏业务、费用控制方面超预期表现。但二季度电商GMV同比增速仅为15%，低于市场预期，且泛货架电商GMV占比环比变化不大，转型进展缓慢，社零增速的放缓增加了增速放缓的风险；获客费用超预期但MAU用户增长低于预期，表明用户增长面临挑战；虽然回购稳步进行，但暂未宣布提升股东回报的进一步显著措施。收入和经营利润预测采用2024年的预测数据，计算得出目标价为55港元，较上一收盘价有37.5%的上升空间，维持买入评级。