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　　来源：国际金融报

　　5月14日晚间，煌上煌（002695）披露公告称，公司实控人徐桂芬家族控制的关联方完成顶格减持，合计“套现”超2亿元。

　　回溯减持历程，4月8日煌上煌公告称，公司控股股东煌上煌集团的一致行动人新余煌上煌因资金需要，计划在4月30日至7月29日以集中交易和大宗交易方式减持本公司股份，合计减持数量不超过1678.6万股，占公司总股本的比例不超过3%。

　　仅半个月时间，新余煌上煌便迅速完成了减持计划，且为顶格减持。

　　具体交易细节显示，4月30日，其以集中竞价方式减持559.5万股，均价12.43元，减持比例1%，对应金额6954.59万元；5月7日和5月13日，均以大宗交易方式减持合计1119.1万股，均价均为11.8元，减持比例2%，对应金额13205.38万元。

　　三笔交易累计下来，新余煌上煌合计“套现”2.02亿元，持股比例从19.84%降至16.84%。

　　煌上煌是一家典型的家族式企业，本次减持主体新余煌上煌为公司实际控制人徐桂芬家族控制的企业，其中煌上煌集团持股99%，徐桂芬持股1%。

　　进一步拆解股权结构可见，徐桂芬持有煌上煌集团40%的股权，其丈夫褚建庚、儿子褚浚、褚剑各持有20%的股权。叠加家族成员少量个人持股，徐桂芬家族通过煌上煌集团及一致行动人合计持有上市公司3.54亿股，占总股本比例为63.3%，减持后仍处于绝对控股地位，未改变公司实控权格局。

　　股东减持前后持股情况 制表：左宇

　　梳理煌上煌减持历史发现，此次创始人家族减持尚属首次。

　　上次披露减持可追溯至2020年，当时公司董事及高级管理人员曾细华、范旭明各减持15万股股份；更早之前的2019年9月至2020年1月，上述二人也曾各减持约20万股股份。这些均属高管个人少量减持，与此次创始人家族大额顶格减持形成鲜明对比。

　　创始人家族为何选择此时“出手”？

　　答案藏在股价与业绩的双重信号中。

　　从股价来看，煌上煌在3月23日创下年内新低9.51元/股后，股价持续拉升，截至5月15日收盘价为12.66元/股，区间涨幅超33%，股价属阶段性高位，这为家族减持提供了较好的“套现”窗口。

　　业绩层面的表现则成为此次减持的另一重背景。

　　煌上煌去年实现8159.67万元归母净利润，同比翻倍增长，盈利能力大幅提升。可这种增长并非源于主业发力，而是依赖“外力”与“节流”的双重加持。一方面是并购并表带来的增量，2025年8月，煌上煌以4.95亿元收购福建立兴51%股权，同年9月开始并表，该公司的冻干业务在3个月里为煌上煌贡献营收1.76亿元、净利润1443万元；另一方面公司严格控制费用，其中销售费用同比下降30.19%，管理费用同比下降15.94%，降本增效成效显著。

　　增利但不增收。

　　2025年全年，煌上煌实现营业收入16.84亿元，同比下降3.19%。这已是其营收连续五年下滑，2020年业绩高峰期，公司营收规模还停留在24亿元以上，如今已大幅缩水约30%。

　　结合当前卤味行业环境来看，近年来竞争日趋激烈，市场规模增速放缓，门店数量呈现下滑趋势，人均消费也出现下探迹象，头部品牌纷纷承压。具体到业务层面，煌上煌去年鲜货产品较上年少卖了2亿元，仅为10亿元，占总收入的比重已不足六成，作为核心主业的卤味业务疲软态势明显。

　　煌上煌在主业疲软的背景下，通过并购福建立兴寻求新的业绩增长点，尽管在短期拉动利润增长，但内生增长乏力的问题尚未解决。