双重特殊属性不再，美债已沦为“无非是另一种风险资产而已”。荷兰养老基金PME称美国“不再可靠”，计划将目光转向欧洲。

　　宏观视野：双重特殊属性不再 美债已沦为“无非是另一种风险资产而已”

　　在当前价位下，美国国债的需求面临变数。美债作为资产分散配置选项的效益正在消散，作为衰退对冲工具的有效性也在减弱。

　　该不该持有美债？这个问题，对市场参与者来说曾经不言自明。美国政府债务曾经是几乎完美的避险港湾，既能使投资组合分散多元，也能在下行时期提供靠得住的对冲。

　　但今非昔比。在能够提供更诱人回报的股票、信贷、贵金属和大宗商品面前，对冲属性不再的美债，光芒正在褪去。风险溢价长期处于低位且持续下行，持续了四十年的债券升势出现逆转，这并不令人意外。这波行情可能还有更大的空间。

　　一张图往往就能把故事讲得很清楚。对冲基金通常会以逆周期方式配置美债：当美债上涨时，其回报对美债的敏感度较低；而当美债下跌时则相反（即便在2010年代末政策利率已明显高于零之后也是如此）。

　　但在2022年之后，对冲基金回报开始与美债同向波动，就像与股票的关系一样。整体而言，除去基差交易之外，基金现在对待美债的态度是，无非是另一种风险资产而已。

　　荷兰养老基金PME称美国“不再可靠” 计划将目光转向欧洲

　　荷兰养老基金PME表示，由于不满美国现行政策的走向，未来将把投资重心更多地转向欧洲，特别是科技领域。

　　PME主席Alae Laghrich在周四的一份声明中表示，美国“不再是那个曾经可靠的盟友”。他列举了特朗普政府的关税政策，及其所谓的“威胁和不履行现有协议”的行为。

　　宏观看客：当黄金涨势甜得发腻 离场很难保持优雅

　　黄金和白银的上涨或许有充分的理由，但升速已经到了离谱的地步……而这通常预示着接下来会有一番惨烈回调。

　　三菱日联下调对美联储今年降息次数的预测 料首次将在4月。

　　三菱日联策略师将对美联储今年降息次数的预测从四次下调至三次，并预计第一次降息将在4月进行。

　　德银称研究的独立性神圣不可侵犯 此前争议报告促使CEO致电贝森特。

　　德意志银行并无计划削弱研究部门的独立性，此前一份颇具争议的研究报告促使该行首席执行官Christian Sewing致电美国财政部长斯科特·贝森特。

　　“管理层在某些问题上的看法与研究人员略有不同，这很正常，”Sewing周四在介绍公司业绩时表示。“这对银行有好处，也对我们的客户有好处”。