【编者按】在资本市场的寒冬里，一种名为"延续基金"的金融创新正悄然掀起波澜。当传统退出渠道遇冷，资产估值持续承压，私募巨头们不再选择割肉离场，而是玩起了"时空魔术"——将原有资产装入新基金，既为老投资者提供退出通道，又为新资金开辟入场机会。这种看似双赢的金融工程背后，却暗藏玄机：究竟是化解流动性危机的智慧之举，还是击鼓传花的资本游戏？当布鲁克菲尔德放弃出售首尔IFC，当CVC资本对""转持长期战略，资本市场的参与者们正在用真金白银投票。本文将带您揭开延续基金的层层面纱，看透资本寒冬中的生存法则。

　　本文发布于2025年9月25日17时16分，首发于朝鲜财经《资金动向》网站

　　2022年首次在韩国亮相的"延续基金"，最近再度引发市场热议。在持续低迷的市场环境中，接盘者寥寥无几，机构们宁愿组建新基金调整退出时间表，也不愿忍痛割肉抛售资产。

　　所谓延续基金，是指保持原有私募基金管理人不变，但将基金持有的资产整体转移至新设立的基金。在此过程中，原有投资者既可选择现金退出，也可将权益转入新基金。虽然基金管理公司视此为折中方案，但质疑声也随之而来：这难道不是给滞销资产换个基金包装的套路吗？

　　据投行圈透露，全球基础设施投资巨头布鲁克菲尔德资产管理已决定暂停历时数年的首尔汝矣岛国际金融中心出售计划，转而将该资产注入新设基金。近期该公司正积极接洽各类公共养老基金和保险协会等潜在新投资者。回溯2016年，布鲁克菲尔德耗资约2.55万亿韩元从美国国际集团手中收购该地标建筑，自2021年起启动出售程序，但因坚持4万亿韩元报价区间，与出价较低的潜在买家始终未能达成共识。

　　延续基金的浪潮正席卷整个行业。欧洲私募巨头CVC资本在启动旅游住宿平台""出售程序一年半后，最终选择与全球投资机构哈弗斯特合伙组建延续基金。本土机构也在纷纷效仿：JC合伙计划通过引入新投资者设立延续基金，继续持有保险代理公司古德里奇控股权；IMM投资则对电信企业梦想线采取相同策略。

　　业内对延续基金的看法呈现两极分化。批评者直言这可能是处置不良资产的"击鼓传花"。正因如此，原有投资者往往对追加投资持谨慎态度，而新入场者则要求更高保障条款，如提升管理费支付门槛等，以确信资产具备增值潜力。

　　某业内资深人士透露："即便在延续基金成熟的海外市场，也不乏质疑之声——这究竟是不是资产无法脱手而改头换面的自买自卖？因为基金管理人同时扮演着原有基金的卖出方和新基金的买入方。"他进一步指出："在投资者群体相对固定的韩国市场，延续基金的盛行确实令投资者陷入两难。更值得关注的是，本应贬值的资产估值反而被人为抬高。"

　　部分私募机构解释称，延续基金实为长期价值投资的工具。原有投资者可基于既往业绩实现满意退出，而新投资者则获得布局潜力企业的机会。

　　另一位行业观察家表示："尽管私募基金长期被诟病过度关注短期收益，但延续基金或许可视为转向中长期价值培育的转型信号。"不过他强调："关键在于建立投资者对资产真实增值潜力的信任，毕竟真正优质的资产从来不会缺少竞逐者。"