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通过对中国银行业二十余年发展历程的系统复盘与中外银行业比较研究，中国银行业的现状与坐标如下：

盈利能力稳健，但ROE处于阶段性下行区间：中国银行业ROE（9.50%）在全球主要经济体中仍处于中上水平，且历史稳定性最高，体现了强大的经营韧性。然而，近年的阶段性下行表明，驱动增长的核心动能或已发生根本性转变。杜邦分解揭示，资本约束的强化（RWA/Equity下降）是ROE下行的首要因素，其次是净息差收窄导致的ROA下滑。行业或已彻底告别依靠杠杆扩张的“黄金时代”。

经营模式仍显传统，收入结构优化空间巨大：中外对比凸显了中国银行业对净利息收入的依赖度（39.92%）显著高于国际同业，而作为金融中介核心能力的体现——手续费及佣金收入占比（7.40%）则明显偏低。这也清晰地指明了未来转型的潜在方向。

国际银行业三种发展模式的启示：

美国模式（全能型）：长期的经济增长、最高的净息差和均衡多元的收入结构（手续费、交易收入强劲），实现了高且具韧性的盈利。其高管理费率支撑了财富管理、投行等高端业务能力，形成了“高投入、高回报”的良性循环。

欧日模式（适应型）：在长期低利率环境下，息差极度微薄。

银行业通过大幅增持低风险权重资产（高Asset/RWA）和发展非息收入来适应生存，盈利水平普遍较低且增长乏力。

中国模式（转型中的效率领先者）：正处于从“规模驱动、利息主导”向“轻重平衡、多元驱动”转型过程中。虽然利润率与成本控制能力突出，但收入结构仍待优化，未来需在稳固宏观“基本盘”的同时，奋力突破中收“天花板”。

未来展望：从“规模银行”到“价值银行”

展望未来，中国银行业的发展路径将在宏观经济、监管政策与行业转型中展开，核心是从传统的“规模银行”向现代化的“价值银行”转型。

宏观与息差：构筑稳健的基本盘。银行业与宏观经济共生共荣的关系不会改变。在经济高质量发展和现代化产业体系建设过程中，围绕科技创新、绿色低碳、普惠养老等领域的信贷需求将提供新的增长点。净息差虽面临下行压力，但将通过负债端成本管控、资产端结构优化（如提高科技、绿色与普惠贷款占比）以及央行稳健的货币政策调控，寻求在新的中枢上保持稳定。这奠定了行业生存与转型的压舱石。

轻资本转型：开辟成长的第二曲线。在资本约束常态化与贷款增速放缓的“新常态”下，发展资本节约型业务已成为提升ROE、穿越经济周期的必然选择。国际经验表明，财富管理与资产管理、投资银行、交易与托管业务是未来转型的重要方向。

投资建议：

我们对中国经济的长期发展前景抱有信心，并在此基础上，持续看好中国银行业在宏观经济高质量发展进程中所扮演的关键角色与展现出的长期投资价值，维持对中国银行业的“推荐”评级。

建议投资者聚焦于两类机构：一是具备强大客户基础、综合服务能力及风险抵御能力的国有大型银行与头部股份制银行；二是在细分领域（如财富管理、小微金融、科技赋能）具备鲜明特色和卓越执行力的优质区域性银行。

风险提示

宏观经济复苏不及预期；房地产及相关领域风险演化超预期；利率下行超预期导致息差进一步收窄。

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