【编者按】美联储的每一次利率决议都牵动着全球市场的神经。当通胀高企与就业疲软形成两难，政策天平正在悄然倾斜。最新会议纪要显示，美联储内部已出现明显分歧——降息派以9比3的票数险胜，开启了新一轮宽松周期。更值得关注的是，主席鲍威尔罕见承认就业数据可能存在系统性高估，暗示真实劳动力市场比表面更脆弱。随着2026年大选年临近，美联储或将被迫在通胀未达目标的情况下持续降息，这场“走钢丝”般的政策博弈，正将全球经济带入未知水域。以下是深度解析：

　　在美联储抗击通胀与限制失业率的两难抉择中，后者于周三占据了上风。如果劳动力市场疲软因就业数据明显高估而变得更突出，这一倾向可能持续影响至2026年。

　　短期内，对就业形势的担忧促使美联储以9比3的分歧票数，决定将基准利率下调25个基点。种种迹象表明，若劳动力市场持续疲软，政策制定者未来将更倾向于进一步降息。

　　美联储主席杰罗姆·鲍威尔在周三的新闻发布会上多次提及，近几个月就业增长可能已转为负值——这种状况将支持实施更宽松的货币政策。

　　“劳动力市场逐渐降温的趋势仍在延续，”鲍威尔表示，“家庭与企业调查均显示劳动力供需同步下降。可以说就业市场正持续温和冷却，只是速度比我们预期稍缓。”

　　争议焦点在于劳工统计局每月估算企业开闭对就业市场影响的模型。这个被称为“生死模型”的测算体系，通过推测新开业企业创造的岗位与倒闭企业损失的岗位来估算就业变化。

　　鲍威尔指出，自四月以来该模型可能每月高估约6万个就业岗位。考虑到同期月均就业增长不足4万，如此幅度的高估意味着实际就业岗位每月减少约2万个。

　　这位主席将数据偏差称为“系统性高估现象”，预计就业增长数据将面临重大修正。

　　今年九月，劳工统计局初步基准测算显示，在2025年3月前的12个月内，就业增长被高估了91.1万个。最终修正数据定于明年二月公布。

　　“在就业创造转为负值的环境下，我们必须密切监控形势，确保政策不会进一步压制就业增长。”鲍威尔强调。

　　随着美联储步入2026年，平衡劳动力市场支持与通胀控制将成为政策制定的核心议题。

　　本周联邦公开市场委员会会议暴露出官员们对利率路径的严重分歧。根据反映个人预期的“点阵图”，19位参会者中有6位反对本次降息（其中2位拥有投票权），另有7位认为明年无需进一步降息。

　　另一方则认为政策仍有宽松空间。这反映出对劳动力市场的深层忧虑——尽管通胀仍高于美联储2%的目标。但鲍威尔指出，当前通胀超调主要源于特朗普政府的关税政策，其影响预计将随时间推移减弱。

　　若通胀回落与就业疲软的双重趋势确立，特别是在鲍威尔将于五月卸任主席的背景下，美联储政策天平可能进一步向宽松倾斜。

　　“随着美联储最具影响力的成员紧盯失业率指标，我们认为只要劳动力需求减弱且失业率上升，即便鹰派强烈反对，进一步降息的道路依然畅通。”法国外贸银行经济学家克里斯托弗·霍奇在研报中写道。

　　他补充道：“鉴于我们预测失业率将在2026年第一季度持续攀升，美联储将通过连续降息阻止劳动力市场进一步恶化。一月份降息的可能性正在加大。”

　　由于FOMC表态不如预期鹰派，美股在周三周四连续走强。

　　然而期货市场定价显示，下次降息至少要到明年四月。根据芝加哥商品交易所美联储观察工具的数据，交易员甚至押注2026年可能降息两次（比点阵图预测的一次更激进），三次降息的概率也达到41%。