【编者按】医药巨头辉瑞正站在转型的十字路口。随着新冠产品收入断崖式下滑，以及多款重磅药物专利到期在即，这家曾凭借疫苗与口服药创造销售神话的药企，正面临前所未有的增长压力。辉瑞试图通过大手笔收购——如430亿美元并购癌症药企Seagen、百亿美元押注肥胖症生物科技公司Metsera——来开辟新赛道，但远水难解近渴。最新发布的2026年业绩指引略显保守，背后折射出传统药企在疫情红利消退后的集体阵痛：既要应对政策变动与价格谈判的挤压，又需在研发投入与成本削减间寻找平衡。这场关乎生存的豪赌，辉瑞能否凭借其庞大的管线储备穿越周期？让我们透过财报细节，窥探巨轮的航向调整。

　　辉瑞周二发布了略显保守的2026年业绩展望，公司将目光投向研发管线的长期投资，以应对新冠产品销售额萎缩及老牌药物收入下滑的双重挑战。

　　这些难关对辉瑞而言并不意外——疫情期创下营收纪录的新冠疫苗和抗病毒药物销售额已急剧缩水。近年来，这家制药巨头通过不同规模的收购交易开拓新收入来源，例如近期完成的百亿美元肥胖症生物科技公司Metsera收购案，以及2023年耗资430亿美元对癌症药企Seagen的惊天并购。

　　但最新指引表明，这些投资距离产生回报尚需时日。以Metsera为例，其药物管线仍处于早期开发阶段。

　　周二盘前交易中，辉瑞股价基本持平。该股年内累计涨幅也近乎归零。

　　辉瑞预计明年调整后每股收益为2.80至3美元，略低于伦敦证券交易所集团统计的分析师共识预期3.05美元。

　　公司预计2026年总营收将在595亿至625亿美元之间，与其最新发布的2025年销售指引620亿美元大体持平。分析师此前预期2026年销售额为615.9亿美元。

　　辉瑞表示，平淡的营收前景部分源于新冠疫苗和抗病毒口服药Paxlovid的销售下滑。公司预测2026年这两款产品销售额将同比下降约15亿美元至50亿美元。

　　辉瑞同时指出，由于部分产品失去市场独占权，预计销售额将再减少约15亿美元。包括明星肺炎疫苗Prevnar在内的多款重磅药物正面临更激烈的市场竞争。

　　首席财务官戴夫·丹顿在周二投资者电话会上透露，公司专利到期潮主要集中于2026年和2028年。预计将有170亿美元收入受到专利及监管独占权到期影响。

　　作为公司最畅销药物之一，抗凝血剂Eliquis明年起在联邦医疗保险中的价格将因《通胀削减法案》的政府谈判而降低。部分分析师指出，业绩指引可能已涵盖近期收购Metsera等交易的相关成本。

　　摩根大通分析师克里斯·肖特在周二的报告中称该展望"基本符合预期"，认为新冠业务逆风与研发投入将被公司持续的重组部分抵消。

　　辉瑞在电话会上表示已超额完成2025年降本目标。公司计划到2027年削减超70亿美元成本，并预计明年实现大部分节流目标。

　　蒙特利尔银行资本市场分析师埃文·塞格曼指出，略显保守的2026年展望"为疫苗政策不确定性留出了调整空间"。辉瑞及其他药企正面临美国卫生与公众服务部部长小罗伯特·F·肯尼迪（知名疫苗质疑者）推行的疫苗政策变动。

　　塞格曼表示："考虑到卫生政策与感染率的不确定性，我们认同公司采取保守预估并推进成本节约的策略。"

　　辉瑞首席执行官阿尔伯特·布尔拉在电话会上驳斥了美国食品药品监督管理局关于疫苗的言论，称其"缺乏依据"且"不会改变我们对疫苗长期投资的规划"。他虽未具体说明言论内容，但坚信"这种异常状况会自我修正"。

　　今年早些时候，辉瑞与特朗普政府达成里程碑式药品定价协议，承诺以其他发达国家最低价向医疗补助计划患者供应现有药物，并为联邦医疗保险、医疗补助及商业支付方的新药提供同等"最惠国"定价。

　　作为回报，公司获得三年豁免期，不受特朗普针对药品的特别关税影响。丹顿坦言，这份协议中医疗补助业务"更深度折扣"的安排，已使价格压缩与利润收缩体现在2026年业绩指引中。