【编者按】加密货币市场近期经历剧烈震荡，不少曾被热捧的赛道遭遇重创，投资者情绪从狂热转向审慎。这场洗牌不仅暴露了高杠杆、估值泡沫等风险，也催生了更精细化的风险管理需求。从比特币概念股溢价崩塌到矿企转型阵痛，从AI数据中心的新叙事到主动管理策略崛起，市场正在经历深刻的结构性演变。值得注意的是，传统机构正以更成熟的金融工具介入加密领域，比特币的资产地位在波动中反而得到强化。当赛道从野蛮生长走向专业分工，或许正是理性投资者重新审视机遇的窗口期。（编者按约）

　　12月17日讯：近期加密货币市场的暴跌让部分投资者变得更加谨慎，这场风暴尤其重创了行业中最热门、最受炒作的领域。同时，它也可能为那些寻求更主动管理风险的新兴策略带来发展契机。

　　短短几年内，加密货币投资选择已急剧扩张，如今包括直接购买加密货币、现货ETF、看跌/看涨期权和期货等衍生品、矿业公司与储备公司的股票、加密货币交易所及基础设施提供商。

　　但这也导致了不同的投资结果——杠杆、高估值和资金问题等因素，已伤害到加密市场的各个角落。

　　“比特币的投资工具在零售和机构市场都呈现爆炸式增长，从根本上扩大了参与渠道，”Coinbase机构部门战略主管约翰·达戈斯蒂诺表示。然而，“人们希望如何运用杠杆、以及对冲风险的程度，这些细节至关重要。”

　　追高之痛

　　比特币自10月6日创下126,223美元历史高点后暴跌36%，目前仍比高点低约30%。以Strategy Inc为首的比特币储备公司跌幅更为惨烈。

　　这些公司将企业资产的很大部分作为储备金持有加密货币，并经常通过发行股票或债券筹集资金以购买更多数字资产。

　　多年来，它们的股价相对其持有的比特币价值长期存在溢价，许多投资者曾以为这种溢价会永远增长。

　　但当比特币价格下跌时，这些溢价瞬间崩塌。Strategy的股价较比特币10月高点下跌54%，较7月中旬水平下跌63%。日本的metaplanet及众多小型模仿者同样遭受重创。

　　这已成为“局部泡沫”，Lyn Alden投资策略创始人林恩·奥尔登指出，“投资者现在对为此类资产支付过高价格谨慎得多。”

　　矿企转型阵痛

　　曾受投资者青睐的IREN、CleanSpark、Riot和MARA Holdings等矿业公司也面临挫折。这些通过长期合同获得廉价电力的公司，正纷纷转向为科技巨头建设AI数据中心。

　　“这些股票曾是今年表现最佳的标的，因为它们结合了两大强势主题：通过比特币敞口涉足数字资产，以及人工智能，”投资加密生态系统的VanEck链上经济ETF投资组合经理马修·西格尔表示。

　　但许多人担忧，由于背负沉重债务且持续需要新资金支付转型成本，部分公司的盈利能力显现疲态。

　　“宏观环境稍有变化，这些公司就受到惩罚，”西格尔说。

　　能源成为增长关键

　　未来几年，加密与AI投资预计将日益交织，加密基础设施被视为解决电力需求的关键。

　　摩根士丹利估计，到2028年美国数据中心将面临47吉瓦的电力短缺，但指出转型的加密矿工可缓解其中显著部分，可能达10-15吉瓦或更多。

　　“如果你想投资一家既有加密资产敞口，又能受益于未来五到十年AI数据中心发展的重要增长故事的公司，你必须关注许多这类矿企，”Clear Street颠覆性技术股票研究董事总经理布莱恩·多布森表示。

　　下一波浪潮

　　对部分公司而言，改善表现的方法在于提供主动管理和/或对冲策略，以在下跌期间跑赢市场。

　　西格尔管理的VanEck链上经济ETF自今年5月推出以来获得32%的回报，其策略正是刻意低配高杠杆标的。“我们坚信，在这个领域主动管理才是正道，因为它仍是一个不成熟的资产类别。”

　　激进投资者埃里克·杰克逊的EMJ加密科技公司已开发出首个主动对冲的数字资产储备组合，持有比特币、以太坊及精选替代币，并通过出售期权而非反复发行股权或债券来产生收益。

　　随着SRx健康解决方案公司周二宣布将收购EMJX，该公司现已正式运营，合并后的公司将由杰克逊领导。交易预计在2026年第一季度完成，股票代码将从SRXH变更为EMJX。

　　透过所有市场杂音，比特币本身已巩固其作为货币中明确领导者的地位，并得到强劲的机构支持加持。

　　哈佛大学捐赠基金目前将贝莱德的iShares比特币信托基金列为其最大公开披露的股票头寸。卢森堡、阿布扎比和捷克的主权财富基金正在建立持仓。

　　它也是加密矿工最青睐的货币。

　　随着更多投资选择出现，Coinbase的达戈斯蒂诺认为，整体市场正开始看起来像传统大宗商品或股票市场——拥有受监管的交易所、安全的托管选项，以及用于押注价格方向、波动性或稳定收入的精确工具。

　　“如果你能坦然持有大宗商品、房地产、艺术品或黄金，却仍对加密货币感到恐惧——那只是你了解不足罢了。”