经济学的第一个教训是稀缺性:任何东西永远不可能满足所有需要它的人。政治的第一课就是忽视经济的第一课。”

　　Thomas Sowell美国经济学家

　　对于资产市场投资者来说，2018年末和2019年初的经历比过去10年的大部分时间都更具挑战性，因为当日波动幅度较大。87年来最糟糕的12月之后，紧接着是近30年来最好的1月，这让许多参与者遭受了严重的打击。

　　大众媒体认为经济和政治问题是股市波动的根本原因。然而，我们不愿将12月最后几周的交易活动过多地归因于根本性的事先考虑，并怀疑一些非根本性因素促成了这种“拉锯”行动。这包括算法交易、年终税收损失的收获，以及传统流动性来源的匮乏。

　　尽管经济和市场在2018年的大部分时间里都表现强劲——包括几只著名的科技股，它们在早盘短暂创下了1万亿美元的市值上限——但在令人揪心和绝望的最后几周，市场涨幅全部被抹去。

　　随着2019年的开始，在我们看来，国内市场似乎已经形成了一种相当有建设性的心态。对贸易紧张局势和政府关闭的严重担忧(暂时)已经降温，因为有关关键领域事态发展的报道似乎受到了乐观情绪的欢迎，或者至少没有遭到鄙视。国内市场已经收复了去年年底失去的大部分失地，而要么过于乐观(投资者或企业情绪高涨、估值过高、收购价格过高、ipo猖獗)、要么过度恐慌的传统指标明显缺失。

　　尽管市场已经企稳，多数经济统计数据都显示出对经济相当健康的支持，但这两种上升趋势都是长期存在的。我们仍在增持股票，并在头寸上偏向增长，尽管我们对各种可能暗示下一次衰退即将来临的指标保持警惕。考虑到这些因素的组合，现在或许是一个适当的时机，让我们停下来反思一下2018年末的强度如何影响了你对自己投资组合结构的舒适度。为此，我们提供了一些可以从刚刚发生的事情中吸取的教训。

　　教训1:波动性是正常的。虽然这是非常不舒服的，尤其是当我们有一段时间没有看到它。在报道 彭博的市场,2017年前10个月有8天，上涨或下跌1%，而2018年同期有48天!如果你感到紧张、失眠、过度担忧，那么也许是时候重新评估你的公共/私人或股票/债券组合了。

　　第二课:关注基本面。短期波动可能(而且往往是)由结构性和情感问题引起，而不是对长期根本性变化的深思熟虑的反应。要想让美国或全球经济迅速好转是很困难的。美国经济自建国以来基本上一直处于上行轨道，而股市往往是这条经济轨道中在很长一段时间内表现最好、最光明的。

　　教训3:市场时机通常是行不通的。市场时机把握是困难的，因为它至少需要在两个决定上做到精准:何时退出和何时回归。第三个决定——将收益存放在哪里——以及交易成本和潜在税收，都使问题进一步复杂化。无论环境如何，拥有一种感觉持久的长期配置，然后利用波动性来削减估值过高的资产，并对估值过低的资产进行围捕，可以帮助跨越多种潜在结果。

　　第四课:确保你的消费率是可持续的。理想情况下，更大的未来负债是与特定资产(如债券/现金)相对应的。知道你每年的支出需求有很大一部分是由股息和利息支付提供的，或者是针对短期固定收益池提供的，可以让你投资组合中增长导向更强的部分的波动变得更容易承受。

　　第五课:专注于你能控制的事情。也就是说，税收、营业额、成本和分配，而不是你不能(标题)。如果市场和经济长期向上倾斜，而你有耐心，那么参与应该占据上风。

　　第六课:平均成本可以帮助你摆脱困境。为新账户提供资金，或应对减少特定行业或股票的大规模集中的需要，可能会促使一个人因担心做出“错误”决定(尤其是在时间上)而无所作为。害怕后悔是一个强大的动力。解决这一问题的一种方法是“安排”美元平均成本的进进出出，尽管这种策略不能保证利润，也不能防止市场下滑时的损失。

　　教训7:短期市场可能极度情绪化。

　　贪婪和恐惧并不是驱动市场的唯一两种情绪。随着情绪转折点的临近，成交量往往会变得很大，投资者的情绪可能会变得过于自满、贪婪或恐惧。基本面因素被抛诸脑后，我们本能的“战或逃”反应往往会发挥作用。然而，重要的是要记住，我们是唯一有能力在刺激和反应之间插入“暂停”的生物。在这段时间里，重新评估你的投资目标，理解你为什么要投资，以及你希望你的基金在长期的拉动下能完成什么，这些都是很有帮助的。

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