马来西亚经济虽然表现好坏参半，但从2024年开始，它将朝着积极的方向发展。增长前景仍面临下行风险。

　　全球领先和前瞻性指标显示，全球经济将继续增长。

　　国际货币基金组织(IMF)将其对2024年全球经济增长的预测从之前的2.9%上调至3.1%。然而，这是历史低点，低于2000-2019年全球国内生产总值(GDP)年均3.8%的水平。

　　随着全球通胀下降，一些央行已开始降低利率。

　　全球贸易在2023年暴跌至0.4%，尽管2011-2019年的年增长率低于平均水平3.7%，但2024年将恢复增长动力，增长2.9%-3.4%。

　　在国家银行的“经济和货币评估报告”中，它预计2024年的经济增长率将达到4%-5%(中间值估计为4.5%)(2023年为3.7%)，与社会经济研究中心(SERC)估计的4.5%一致。这将受到出口复苏和国内支出弹性的推动。

　　商业期望是什么?

　　马来西亚中华总商会的马来西亚商业和经济状况调查显示，更高的受访者(40.6%)预计2024年下半年(2H24)的经济前景“更好”，而1H24的比例为28.2%。

　　大多数行业对2024年的商业环境持谨慎乐观态度，尤其是下半年。

　　我们对高频指标的跟踪为今年提供了一个良好的开端，但我们必须警惕外部和国内的风险，这两个风险大致是平衡的。

　　外部风险可能来自外部需求弱于预期、大宗商品产量下降幅度较大以及地缘政治冲突升级。

　　与此同时，国内增长面临的风险可能来自国内消费疲软以及现有和新项目实施速度放缓。

　　预测未来4至6个月平均经济趋势的马来西亚领先经济指数在2023年12月反弹至同比0.3%的正增长轨道，这是连续9个月下滑后首次出现正增长。

　　1月份工业产值同比反弹4.3%(2023年12月同比下降0.03%)。令人鼓舞的是，制造业的增长在2024年1月已经逆转，增长了3.7%(2023年12月下降了1.4%)。

　　国内导向型产业增长了8%，而出口导向型产业在连续7个月陷入负增长后恢复了1.6%的增长。电力和采矿业持续增长。

　　2024年1月乘用车销量同比增长33%，至59,394辆，受年底交货高峰期和打折促销的影响，商用车销量增长9%，至6,105辆。

　　在经历了自2023年6月以来的收缩之后，制造业销售额在2024年1月反弹至同比3.2%，这得益于运输设备和其他制造业子行业15.8%的强劲增长，食品、饮料和烟草产品(11.4%)，非金属矿产品，基本金属和金属制成品子行业(9.6%)。

　　>批发和零售贸易的制造业销售额在2024年1月同比增长5.4%至1424亿令吉，由所有子行业贡献，即汽车(16%)，批发贸易(5.5%)和零售贸易(2.6%)。

　　出口在2013年下半年(第三季度为6.9%，第三季度为15.2%)的收缩速度要慢得多，但在1月份反弹至8.7%的同比增长(2023年下降8%)，部分原因是在2月份工作日缩短之前，出口提前装运。

　　这在一定程度上解释了2月份出口小幅下降0.8%的原因。

　　我们对今年的出口前景保持乐观，预计增长4%(2023年下降8%)，而国家银行的预测为5%，主要受电子和电气产品需求复苏以及大宗商品和原油价格企稳的推动。

　　马来西亚国家银行(Bank Negara)估计，2024年粗棕榈油价格为每吨4,200至4,400令吉(2023年为每吨3,832令吉)，而布伦特原油价格为每桶80至90美元，而2023年为每桶83美元。

　　进口是经济在生产、投资和消费方面的领先指标。1 - 2月份进口增长了13.9%。

　　中间产品(2月14.3%，1月21.3%)和资本货物(2月30.3%;1月份为41.5%)，预示着生产、出口和投资活动的持续增长。

　　与此同时，消费品进口依然强劲(2月份为19.7%;(1月份为25.3%)，以维持家庭消费。

　　虽然外部需求的复苏将支持经济，但消费支出(占GDP总量的60.8%)能否继续保持坚挺?与国家银行的5.7%相比，我们对私人消费增长持谨慎态度(预计2024年为4.6%，2023年为4.7%，2011-2019年为7.1%)。

　　消费者在可自由支配的支出上将更加谨慎。抑制因素包括生活成本持续高企，食品和饮料价格上涨，某些类别的服务税率更高，新的税收范围，令吉疲软的影响，以及预期实施的目标燃料补贴合理化。

　　然而，稳定的就业增长(预计2024年失业率为3.3%)和适度的工资增长将支持消费者支出。

　　据观察，制造业和服务业的实际工资增长(经通胀调整后的名义工资)在最近几个季度分别放缓至2013年第四季度的1.3%和1.7%(2012年第二季度分别为2.4%和6.7%)。

　　此外，持续的100亿令吉现金援助(Sumbangan Tunai Rahmah)惠及近900万受助人，将减轻目标家庭和个人的高生活成本。

　　私人投资增长的催化剂必须持续。国家银行预计2024年私人投资将增长6.1%(2023年为4.6%;2011-2019年每年8.8%)，而SERC为5.5%。

　　持续实施的多年期基础设施项目和持续的产能扩张，以及前几年(2021-2022年)一些已批准投资的实现，预计将支撑增长。

　　重要的是，近年来批准的项目进展顺利，2021年至2023年批准的制造业项目中有74%正在实施或完成。

　　我们注意到，企业经营成本上升和原材料成本高企将抑制中小企业的经营支出。

　　自2023年4月以来，总体通胀率一直在放缓，到2023年12月降至1.5%，使2023年的平均通胀率达到2.5%。核心通胀率也呈下降趋势，尽管速度较慢，2023年平均为3%(2022年为3%)。

　　2024年1月，整体通胀率连续三个月增长1.5%，而核心通胀率为1.8%。

　　在服务型企业中，通货膨胀的“粘性”要大得多，尤其是因为劳动力成本和其他运营成本较高。其中包括餐饮和住宿、保健和个人护理、社会保护和杂项价格通货膨胀。

　　国家银行对2024年的通货膨胀前景(估计为2%-3.5%，而国家电力委员会的预测为2.8%-3.5%)，以及国内燃料补贴合理化的预期政策变化，以及汇率和全球商品市场的发展持谨慎态度。

　　汇率对进口的直接传导是显而易见的，即40%的汇率贬值转化为整体进口价格。

　　国家银行估计，林吉特/美元汇率变动5%，将导致核心通胀率在年内上升0.2个百分点。

　　它警告说，在长期贬值的情况下，影响可能会更大，特别是对食品(7%)和交通(5%)等高进口含量的关键必需品。进口内容在国内消费中的份额约为26%。

　　我们支持央行通过道德劝说的短期努力，要求出口商、企业、国有企业和国有企业将已实现的收入汇回国外，并将其兑换成林吉特，同时不持有高于正常水平的外汇，以帮助稳定林吉特。

　　政府必须继续致力于进行结构性体制和经济改革，以加强财政状况并控制债务水平，提高国家生产力和竞争力，改善投资环境以留住国内投资并吸引更多高质量的外国直接投资，改善教育成果，提高人力技能，加速气候转型，使增长更具包容性。确保所有人获得经济机会。

　　最重要的是，林吉特汇率是一个国家经济健康状况的相对水平、我国人民和投资者的信心、贸易条件的相对竞争力以及以实际投资回报率衡量的资本流动的最重要决定因素之一。

　　虽然林吉特汇率是由许多复杂的外部和国内因素决定的，但政府必须展示其在兑现承诺的改革方面的可信度，提供令人信服的经济和投资主张，以及强劲的企业盈利前景，以吸引更多的外国投资者和投资于国内资产类别的国内投资者。

　　李恒贵是社会经济研究中心执行主任。这里表达的观点是作者自己的。

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