Desjardins Securities分析师Doug Young在第三季财报发布后维持对加拿大银行股的"建设性"展望，认为主要趋势"平均而言对该行业有利"。

　　“幸好我们把铅笔削尖了，”他说。“我们学到了很多。(1)总体而言，本季度集团表现良好，现金每股收益和调整后的税前、拨备前收益(PTPP)均高于预期。(2)但也有优等生(NA、CM和RY)和挣扎者(BMO)。加拿大银行业的发展趋势令人鼓舞。(4)是的，正如我们从BMO和CWB看到的那样，由于一些商业贷款减值，信贷损失可能存在差异。(5)加拿大消费者仍有弹性，但能维持多久?(6)降低利率应该会有所帮助，但什么时候呢?(7) NIM前景是建设性的。(8)监管资本比率处于令人满意的水平。还有几家银行似乎倾向于回购更多的股票。但这足以让银行成为投资者眼中的顶级银行吗?”

　　在开市前发布的一份研究报告中，杨先生说，加拿大国家银行(National Bank of Canada, NA-T)“本季度获得了金牌，这是由于调整后的PTPP收益在所有运营部门都表现强劲，没有异常强劲的企业收益，也没有稳定的pcl(信贷损失拨备)。”

　　他表示:“现金每股收益平均同比增长9%，比我们的预期高出4%。”“RY和CM分别以12%和11%的大幅涨幅领跑。然而，令我们印象更深刻的是北美银行6%的增长，因为它在实现这一目标的同时，并没有严重依赖较低的pcl，也没有依赖财政部的一个突出季度。与此同时，BMO与我们的预期差了7%，原因是受损的pcl超出预期，也远高于指导;其受损的pcl预计将在未来几个季度保持在高位(高于24财年第三季度的水平)。”

　　“该公司的现金每股收益受到远低于预期的个人电脑收益的提振;通用汽车的现金每股收益和调整后的PTPP收益受到高于正常水平的公司收益(由国债活动推动)的提振。蒙特利尔银行的商业投资组合目前正处于动荡之中。它再次令市场失望的是，受损的pc比预期和指引都要高。此外，管理层明确表示，在未来1-3个季度，受损的pcl将高于24财年第三季度的水平。”

　　按照偏好排序，杨先生目前的建议和目标价是:

　　加拿大皇家银行(Royal Bank of Canada)股票评级为“买入”，目标价172美元。根据LSEG的数据，华尔街的平均股价为162.64美元。

　　加拿大帝国商业银行(CM-T)的评级为“买入”，目标价为83美元。平均:79.09美元。

　　加拿大西部银行(CWB-T)评级为“买入”，目标价为57美元。平均:47.66美元。

　　多伦多道明银行(Toronto-Dominion Bank)的评级为“买入”，目标价为90美元。平均:86.22美元。

　　蒙特利尔银行(BMO-T)评级为“持有”，目标价为120美元。平均:120.26美元。

　　加拿大国家银行(National Bank of Canada, NA-T)评级为“持有”，目标价为127美元。平均:125.46美元。

　　加拿大丰业银行(Bank of Nova Scotia, BNS-T)评级为“持有”，目标价为68美元。平均:68.87美元。

　　加拿大劳伦森银行(Laurentian Bank of Canada)评级为“卖出”，目标价为26美元。平均:26.18美元。

　　他总结道:“我们本季度的排名是:NA、CM、RY、BNS、TD和BMO。”

　　＝＝＝＝＝

　　加拿大皇家银行道明证券(RBC Dominion Securities)的艾琳?纳特尔(Irene Nattel)承认，投资者的注意力仍然集中在该公司拟议中的对日本零售巨头Seven & i的收购上，但她减少了对ATD- t的投资，强调该公司的地位是“一项引人注目的投资，在于其现有业务的表现，以及ATD在充满挑战的背景下推动强劲盈利/现金流的能力。”

　　周三收盘后，这家总部位于蒙特利尔的公司公布了2025年第一季度的业绩，分析师称其“稳健但鼓舞人心”，与她的预期相符，因为“疲软”的消费者支出仍然明显。

　　她表示:“各地区的KPI反映了具有挑战性的宏观背景，尤其是低收入消费者，他们通常占c-store业务的50%。”调整后的EBITDA和每股收益接近预期，分别为15.4亿美元和0.83美元。F25/26计划将推动收入/优化传统网络成本，整合前期并购和2025年的GetGo，以及稳定消费者支出，这些都将看到改善的趋势。”

　　与其他零售商过度关注低收入消费者的说法一致，SS的指标在各个地区都略显负面。总收入比预期低1%，欧洲业务的贡献略好于适度预期，但被北美业务的适度不足所抵消。美国的SSS(同店销售)和SSG(同店销售增长)表现优于7- 11，后者是ATD最相关的同行。”

　　鉴于该公司的业绩和宏观经济背景，纳泰尔将其对couch - tard股票的目标价从96美元下调至94美元，评级为“跑赢大盘”。华尔街的平均目标价为93.06美元。

　　"尽管宏观经济存在不确定性，但ATD在整个周期中表现良好，具有特定股票的期权性，"她表示。

　　“基于盈利前景、长期以来纪律严明、不断增长的并购记录，我们仍然看好这家全球30强企业。”

　　＝＝＝＝＝

　　Ventum Capital Markets的分析师埃扎特认为，Blackline对产品开发的“不懈关注”推动了该公司的“卓越”增长，因此恢复了对该公司的评级，并建议其买入。

　　他表示:“自2014财年以来，BLN一直将约26%的销售额再投资于产品开发，从而形成了差异化的产品线，并在技术上领先竞争对手3至5年。”“对创新的关注是公司发展战略的核心。我们预计，在我们的预测期内，营收CAGR(复合年增长率)将达到25.5%，净留存率将达到同类最佳水平(上季度为130%)，显著超过行业增长率。在过去几年里，Blackline已经成为加拿大增长最快的科技公司之一。”

　　在一份题为《软件即服务》(SaaS)的研究报告中，埃扎特表示，这家总部位于卡尔加里、开发、制造和销售安全可穿戴设备和云连接服务的科技公司正在达到一个拐点，指出其运营杠杆和不断扩大的毛利率推动了“异常”的增长。他还称赞公司的管理团队“在创造价值方面拥有卓越的领导力”。

　　他表示:“我们的投资重点是Blackline模式的可扩展性，将高利润服务与每笔硬件销售相结合(每笔600美元的硬件销售，高利润服务收入约为2200美元)。”“考虑到固定成本，我们预计运营费用占收入的比例将从2023财年的79.3%降至2026财年的61.8%。因此，我们预计调整后的EBITDA利润率将从2023财年的负16.3%提高到2026财年的6.2%。

　　“管理团队和董事会有着创新和成功的历史，在过去的五年里，BLN的收入增长了5.6倍。从1997年到2004年以2.6亿美元(每股上市2.00美元，每股外购36.00美元)的价格被收购，BW Technologies的收入增长了10倍。

　　埃扎特称其为“被误解的创新者”，并认为其估值存在“明显的”折扣，他将12个月的目标价定为6.50美元，相当于较当前水平的回报率为41.3%。华尔街的平均目标价为6.06美元。

　　“尽管比竞争对手领先三到五年，但市场低估了BLN，主要将其视为石油和天然气行业的硬件供应商，”他说。事实上，该公司75%的业务来自加拿大以外地区(2015年第一季度为35%)，石油和天然气业务降至40%(2015年第一季度为55%)。该公司的产品可高度配置，适用于多个行业和应用，从而推动多元化的经常性收入来源。

　　“我们预计，到2026年，公司的销售额将增长近两倍，到2024年第四季度，EBITDA将实现盈亏平衡;因此，我们认为使用短期估值的倍数显着(并且不正确地)低估了BLN股票，因为它们没有承认公司的增长状况。我们使用DCF分析得出6.50美元/shr的目标价，贴现率为10.0%，永久增长率为3.0%。可比较的基准分析进一步证实了我们的DCF分析。由于该公司53%的销售额来自经常性的服务收入，我们认为将BLN的市盈率与加拿大其他高知名度科技公司进行对比更为合适。BLN的NTM(未来12个月)销售/LTM(过去12个月)GP倍数为2.5倍/5.7倍，而同行中位数为4.6倍/7.3倍(46% / 22%的折扣)，我们认为这是一个毫无根据的折扣。作为参考，我们的dcf目标价意味着F2025/F2026/F2027的收益倍数为3.1倍/2.6倍/2.2倍。”

　　＝＝＝＝＝

　　美国国家银行金融分析师Maxim Sytchev警告称，从历史上看，当美联储放松最高利率时，工业股的表现并不好，称这对投资者来说“不是一个理想的地方”。

　　他在一份报告中表示:“在所有条件相同的情况下，较低的利率意味着更高的净现值，这将推动近期表现落后的大宗商品和房地产类企业的发展。”“‘平等’这个词作为起始估值、对降息的预期，以及更重要的是，它们的需求——现在分别是稳定美国疲软的劳动力市场和支撑加拿大整体经济(在滚动通货膨胀的情况下)——都在资本配置等式中发挥着不断变化的作用。”

　　"当使用历史数据时，工业股在之前几轮降息中表现不佳，因为利率压缩的巧合性质=经济放缓，而不是盈利修正的好时机，另一方面，史泰博似乎(并不完全出人意料)是最具防御性的。"这次会有什么不同呢?软着陆当然会有很长的路要走，但正如俗话所说，经济学家预测到了过去五次衰退中的九次。基础设施方面的财政刺激(1.2万亿美元的IIJA资金池继续分配——40%(确切地说，4800亿美元)已宣布用于6万多个项目)和与亚洲持续的工业脱钩，将在未来几年带来更大的制造装机容量;然而，我们的估值与历史标准偏高有所冲突，再加上制造业pmi再次走弱。”

　　瑟切夫建议投资者“坚持选择那些能够在经济放缓时表现出反周期动力的股票”，比如Rb Global Inc.，或者“在结构性格局中拥有一些独特的东西，在任何混乱之后都能变得更强”。

　　“ATS/FTT已经受到负面影响;在工程咨询领域，我们现在认为阿特金斯(ATRL)提供了最佳的风险/回报倾斜，因为核回收周期/利润率扩张潜力似乎令人信服，特别是相对估值与同行相比有40%的折扣，”他说。“在小盘股领域，我们看好RUS(钢铁市场低迷)和AFN(农业周期正在触底)。”

　　Sytchev对其推荐股票的评级和目标是:

　　Ag Growth International Inc.股票评级为“强于大盘”，目标股价为77美元。平均:78.13美元。

　　美国阿特金斯集团股票评级为“强于大盘”，目标股价为68美元。平均:68.09美元。

　　美国运通公司(ATS- t)评级为“强于大盘”，目标股价为52美元。平均:57.83美元。

　　芬兰国际公司(Finning International Inc.)股票评级为“强于大盘”，目标股价为47美元。平均:49.33美元。

　　RB Global Inc. (RBA-T)评级为“强于大盘”，目标股价为90美元。平均:96.63美元。

　　罗素金属公司(Russel metals Inc.)评级为“强于大盘”，目标股价为46美元。平均:46.33美元。

　　＝＝＝＝＝

　　BMO Nesbitt Burns的分析师约翰·吉布森(John Gibson)表示，RB Global Inc. (RBA-N, RBA-T)去年以60亿美元收购了IAA Inc.，这“显著”增加了其在汽车拍卖市场的足迹，交易总额增加了一倍多。该公司已经拥有“提供全面设备买卖服务的知名品牌”。

　　“IAA的加入为RB的业务引入了一个新的垂直领域，扩大了它在汽车报废拍卖市场的存在，”他说。“与主要竞争对手科帕特(Copart, CPRT-US;(未包括在内)，我们预计IAA将基于车辆总损耗频率的积极趋势而增长。我们还认为，鉴于其强大的技术产品和改进的堆场容量，IAA现在处于更有利的地位，可以夺回市场份额。这反过来又可以在高营业额期间和后期与客户(即保险公司、经销商、租赁企业等)建立更好的长期关系。”

　　“利洁时的传统业务(即里奇兄弟)发生了重大变化，特别是在过去十年中。通过一系列收购，该公司已经从传统的拍卖公司转变为技术驱动的资产处置公司。大流行导致的供应链中断加速了这一转型，导致传统业务大幅增长。虽然我们确实预计这种增长将在未来几年正常化，但里奇兄弟为公司提供了一个非常稳定的基础，在反周期行业中具有很高的进入门槛。”

　　在周四发布的一份题为《利氏兄弟拍卖》(Ritchie Brothers Auctioneers)的研究报告中，吉布森首先给出了对利氏环球(RB Global)的“强于大盘”建议，称收购IAA后，利氏环球的资产负债表得到了“极大改善”，他认为这笔交易“为其业务增长提供了选择，包括额外的土地购买和技术投资，这些都符合科帕特的战略”。

　　这位分析师设定的目标价为每股105美元，高于目前华尔街96.63美元的平均水平。

　　“鉴于汽车总频率损失的强劲势头，我们相信RB的汽车打捞业务(IAA)有望增长，而它现在处于更好的位置，可以从其最大的竞争对手那里赢得一些市场份额。公司的传统业务(利氏兄弟)也为利洁时在一个具有高进入门槛的反周期行业中提供了稳定的基础，”他总结道。

　　＝＝＝＝＝

　　* Canaccord Genuity的罗伯特?杨将笛卡尔系统集团(DSGX-Q, DSG-T)的目标股价从108美元上调至110美元，评级为“买入”;BMO的萨诺斯?莫斯科普洛斯将目标股价从100美元上调至104美元，评级为“市场表现”。华尔街的平均价格是103.77美元。

　　Moschopoulos说:“我们仍然在DSGX上保持市场表现，并在25年第二季度的业绩(得益于硬件销售)和EBITDA(尽管有一次性费用)的表现好于预期后上调了目标价。”“我们适度上调了2025/26财年的EBITDA预期。我们认为DSGX可以继续成功执行其实现持续EBITDA增长的战略(其最近的有机服务增长让我们在这方面感到欣慰)，但相对而言，我们更倾向于我们覆盖范围内的其他整合者。”

　　* CIBC的斯科特?弗莱彻将戴伊达勒姆公司(Dye and Durham Ltd.)的评级上调了1美元，至22美元，保持“表现优异”的评级。平均目标价为21.25美元。