摩根大通(JPMorgan Chase)首席执行官杰米·戴蒙(Jamie Dimon)最近就加密货币发表了一些看法。他宣称，比特币是一种“被炒作的骗局”;这是一块“宠物石”。

　　告诉我们你的真实想法，戴蒙。

　　实际上，戴蒙对比特币的看法似乎与我和其他许多经济学家一直持有的观点一致:数字“货币”并不是真正的货币。也就是说，比特币不能用作交换媒介——你能用比特币直接购买的东西很少——而且它不是一种稳定的价值储存手段，未来购买力也可以合理预测。所以基本上没用;正如戴蒙所说，这是一块宠物石。

　　然而，长期以来困扰着老练的加密怀疑论者的一个担忧是，人们对比特币的大部分负面评价也可以用于黄金。你不能用金锭买杂货，甚至买房子。从历史上看，黄金的购买力一直非常不稳定。

　　黄金在投资的好坏之间波动不定，但无论如何，它的购买力远不如美元可预测，即使在通货膨胀时期也是如此。

　　然而，人们仍然持有黄金。一个世纪以前，约翰·梅纳德·凯恩斯将金本位——以及暗含的黄金就是货币的观点——称为“野蛮的遗迹”。他说得有道理!然而，事实证明，尽管黄金在很长一段时间内没有任何货币用途，但仍然有(也许永远会有)足够多的金融野蛮人来维持对黄金作为价值储存手段的巨大需求。

　　一些分析人士认为，比特币和其他数字货币即使不能成为真正的货币，也仍然有价值，因为它们可能会取代黄金的一些历史角色。事实上，在2022年初，高盛(Goldman Sachs)的一位分析师就做出了准确的预测，称比特币将从黄金手中夺走市场份额。

　　这让我想到了一个问题:有没有可能情况恰恰相反?

　　每个人都知道加密货币的问题，这些问题远远超出了加密货币缺乏任何明确存在理由的事实。即使在没有完全欺诈的情况下，整件事也有很强的哄抬哄抬的成分。例如，我们现在知道，就在彼得·蒂尔(Peter Thiel)宣布“法定货币制度的终结”，并暗示比特币的价格可能会上涨100倍之际，他的风险投资基金正在抛售几乎所有的比特币头寸。

　　然而，我很少看到有人谈论黄金最近的反弹。

　　这对我个人来说有点意外。在2008年金融危机之后，黄金狂热者常常对我大喊大叫，坚称金价飙升是对美联储不计后果的印钞行为的判决，是即将到来的恶性通胀的前兆。这些天来，我一直在听到关于加密货币的长篇大论(产生仇恨邮件的两种最佳方式是批评比特币和批评埃隆·马斯克)，但我几乎没有听到任何人谈论黄金。

　　然而，黄金应该被视为一个有趣的故事。毕竟，比特币的价值自2021年底达到峰值以来已经下跌了超过三分之二，特斯拉(咳咳)等许多被大肆炒作的股票已经失宠，但黄金却一直坚挺，目前的价格只比2020年的峰值低了几个百分点。

　　你可能会说，投资者购买黄金是因为他们担心通货膨胀。但这对比特币来说并不奏效，比特币也被认为是一种对冲通胀的工具。无论如何，黄金价格实际上似乎并不会对预期的通胀做出反应。相反，驱动它们的通常是实际利率:即另类投资经通胀调整后的收益率。上世纪70年代，人们不买黄金是因为通胀很高;他们购买黄金是因为通胀高于美国政府债券的收益率。2008年之后，尽管通货膨胀保持在低位，他们还是再次购买黄金，因为极低的利率意味着经通货膨胀调整后的债券收益率极低，有时甚至为负。

　　但自从美联储开始收紧政策以对抗通胀以来，实际利率已经大幅上升。不断上升的实际利率帮助压低了许多资产的价格——不仅仅是比特币和特斯拉，还有许多其他科技和表情符号股票。

　　正如我们讨论过的，通常情况下，收益率上升会降低对黄金的需求。但它还在那里。为什么?

　　我有一个假设——不过如此，尽管我鼓励其他人去看看是否有办法来证实或反驳它。它是这样的:正如我一直说的，加密货币是由技术呓语和自由意志主义的结合支撑起来的。好吧，自由意志主义将永远与我们同在。但投资者正在对时髦的技术呓语失去信心。他们仍然想要他们的宠物石，但加密货币的暴跌和丑闻导致他们中的一些人回到了背后有几个世纪传统的宠物石——即黄金，时代的宠物石。

　　这些重要吗?主要是没有。但我认为这很有趣，让人们暂时摆脱了对债务上限的严峻担忧。

　　-本文原载于《纽约时报》。