特朗普政府计划签署一项行政令，要求联邦医保（Medicare）对部分高价药品实施“最惠国”（MFN）定价政策，即参照全球最便宜国家的价格定价。此举预计将使部分药品价格下降30%至80%。该政策并非首次提出，特朗普在2020年曾尝试推行，但因法律程序问题被法院叫停，拜登政府随后撤销。此次特朗普团队选择通过医保与医疗创新中心（CMMI）试点模式重启该计划，以规避国会阻力。
高盛报告详细分析了MFN定价机制，分为三个步骤：首先选取GDP不低于美国60%的经合组织（OECD）成员国的最低药价作为基准；其次将国际最低价与美国平均销售价（加权）混合定价；最后分四年逐步调整，最终实现平均65%的降幅。首批受影响的药品包括Medicare Part B支出最高的50款注射/输液药物，其中Keytruda和Eylea占预算的14%。
该政策对不同药企的影响差异显著。默沙东（Keytruda）受影响较小，估值或仅下降3%；而再生元（Eylea）因Medicare依赖度高，估值可能缩水20%。此外，若政策扩展至Medicaid（每年支出高达9000亿美元），艾伯维、礼来和吉利德等药企的核心药品（如Humira、Trulicity和Biktarvy）可能面临10%-15%的估值冲击。
更深远的影响可能来自340B药品折扣计划。该计划要求药企向特定医院提供低价药品，若MFN压低Medicaid“最佳价格”，将进一步降低340B药品的采购价，导致药企利润进一步受损。尽管政策短期落地仍存变数，但药品定价改革已成为悬在生物制药行业头上的“达摩克利斯之剑”，投资者需密切关注政策动向及药企对政府项目的依赖程度。
特朗普再度挥刀药价：最惠国模型卷土重来，哪些制药巨头最“肉疼”？
华尔街见闻官方
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