联昌国际集团控股有限公司有潜力公布更高的收益，提高其股本回报率，并支付更高的股息，因为它享有强劲的贷款增长。

　　CGS国际(CGSI)研究认为，投资者没有正确定价联昌国际印尼业务的增长前景，预计本财政年度(24财年)印尼银行业的贷款增长率约为11%-12%，净息差(NIM)超过5%，而马来西亚的贷款增长率为4%-5%，净息差约为2%。

　　联昌国际在印尼拥有92.5%股权的子公司联昌国际Niaga为其23财年税前利润贡献了27%。

　　“我们认为，与当地同行相比，强大的印尼业务使联昌国际拥有额外的优势。

　　然而，它的股价低于马来亚银行(Malayan Banking Bhd)和大众银行(Public Bank Bhd)等同类银行。

　　“因此，我们认为上述积极因素尚未反映在价格中，”该研究机构在一份有关联昌国际银行(CIMB)的报告中指出。

　　CGSI Research补充称，联昌国际2025年的市盈率(PE)为8.4倍，低于行业平均水平9.7倍。

　　此外，其2025年的市盈率也远低于马来西亚银行的10.7倍和大众银行的10.3倍。

　　它还认为联昌国际2024年0.96倍的市净率估值很有吸引力，因为它低于银行业1.07倍、马来西亚银行1.27倍和大众银行1.38倍的市净率。

　　该研究机构认为，与同行相比，联昌国际的估值较低是由于其较高的总减值贷款比率(GIL)，但补充说，与该行业的趋势相比，过去三年该比率一直在以更快的速度改善。

　　“联昌国际的GIL比率与行业平均水平之间的差距已从2020年底的1.7%下降到2023年底的1.2%。

　　“随着联昌国际与行业GIL比率之间的差距缩小，我们预计联昌国际的估值相对于行业平均水平的折扣在较长期内将进一步缩小。”

　　CGSI Research补充说:“尤其是在我们预期的24- 26财年，它的GIL比率呈下降趋势。”

　　联昌国际估值的另一个利好因素是高派息率的前景。CGSI Research预计联昌国际在24财年的股息支付为55%，与23财年的水平相当(不包括特别股息)，并符合集团55%的指导。

　　然而，该公司预测，如果其普通股一级资本比率在今年年底达到至少13.5%，那么25- 26财年的派息率可能达到60%。

　　联昌国际的另一个优势是其不断改善的成本收入比(CIR)，从19财年的55.5%降至22- 23财年的47%。

　　该研究机构表示:“展望未来，我们预计联昌国际的CIR将在24财年提高到45.8%，在25财年提高到44.8%，因为我们预计净利息收入的增长将在24财年恢复，而在23财年下降了4.6%。”

　　CGSI Research指出，联昌国际也在数字银行领域建立了强大的影响力，其股份Touch ' N Go Sdn Bhd(100%)和TNG digital Sdn Bhd(45.2%)的收入更高，因为年度交易用户在23财年大幅增加。因此，该研究机构预计联昌国际在24财年净利润同比增长10.1%(同比)76.8亿令吉，收入同比增长8%，净利息收入增长10.4%，非利息收入增长3.1%。

　　CGSI Research将联昌国际的目标价定为每股8.60令吉，这意味着2025年的隐含市盈率为11倍。

　　该公司表示:“我们认为这是合理的，因为它低于我们对马来西亚银行和大众银行的预期市盈率11.7倍和12.7倍的2025年预期市盈率。”

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