日用消费品是美国股市最沉闷的板块之一。投资者购买它们是因为它们的低波动性和丰厚的股息，而不是令人振奋的上涨潜力。
但最近，牙膏、漂白剂和某些大型食品零售商似乎扮演了新半导体的角色。
标准普尔500指数(S&P 500)主要消费品板块今年迄今的回报率为19.8%，在撰写本文时将混合预期市盈率推至21.5倍，接近2022年以来的最高水平。
这在一定程度上反映了对好市多(Costco Wholesale Corp .)和沃尔玛(Walmart Inc .)等巨头的乐观情绪，这两家公司的预期市盈率分别为51.2倍和30.8倍，但这种泡沫也延伸到了其他不同的超级行业。
昂贵的斯台普斯
史泰博的市盈率接近2022年以来的最高水平。高露洁棕榄(Colgate-Palmolive Co .)、宝洁(Procter & Gamble Co .)和可口可乐(Coca-Cola Co .)目前的混合预期市盈率分别为27.9倍、24.7倍和24倍。
这些市盈率分别比2014-2023年的平均值高出3、1.3和0.8个标准差——不是2021年的米姆股票贵，但按照自己的标准，肯定是贵的。
昂贵的斯台普斯
大多数主要股票的市盈率(PE)都处于历史高位。
这是一个相对较新的现象。受经济从“非常好”转向“一般”的感觉推动，史泰博的估值在8月初大幅上升。
此后的数据显示，失业率虽然仍然很低，但总体上呈上升趋势。
与此同时，作为2022-2024年牛市中的超级明星股，英伟达公司(Nvidia Corp .)未能像市场预期的那样，带来令人意外的收益。
因此，标准普尔500指数半导体分行业的预期市盈率已降至28.4倍，此前该行业自2023年底以来上涨了90%，预期市盈率一度高达36.1倍。
在这种情况下，在现金流稳定、股息收益率高、对经济周期不太敏感的公司中寻求一定程度的安全性是有道理的，这是我们在评论中所称的“大循环”(Great Rotation)的一部分。
需要澄清的是，我并不是说主食真的比半导体贵(它们不是)，但就它们本身而言，它们确实很丰富。
自7月底以来，英伟达的回报率仅为1.8%，而沃尔玛的回报率为17.8%，好市多的回报率为11.4%。
现在的问题是，如果你在某些情况下以接近几十年来最高的估值买入大宗商品，它们是否真的安全?
卖方分析师似乎也面临着同样的难题。根据彭博社(Bloomberg)汇总的普遍目标价，未来12个月，市值加权的标准普尔500消费必需品指数(S&P 500 consumer必需品指数)可能只会上涨1%左右。
加上预计的2.5%的股息收益率，华尔街预计的总回报率为3.5%，是所有行业中最微不足道的。
如果是这样的话，那也没关系，但你可以在没有风险的情况下投资12个月的美国国债。
要偏爱订书钉，你必须相信分析师们忽略了一些潜在的看涨因素，而我就是看不出来。
没钱的?
在所有标准普尔500指数板块中，分析师认为主食板块的上涨幅度最小。最令人兴奋的是好市多(Costco)和沃尔玛(Walmart)，前者提高了会员价格，后者吸引了更富裕的顾客。
然而，正如我的同事安德里亚?费尔斯特德(Andrea Felsted)最近告诉我的那样，许多零售公司发现，总体而言，它们越来越难以推动提价。
相反，他们发现，他们往往不得不提供更多的促销活动，以保持销量的增长，这对盈利能力构成了压力。
天空不是极限，至少在经济周期的这一点上不是。
诚然，有些人就是不关心公司特定的基本面;他们只是将大宗商品视为押注宏观经济结果的避险行为。
如果你极度看空风险资产，但又必须持有股票(或许是由于某种制度安排)，那么，当然，无论如何都要继续购买漂白剂和烟草。
但即便是在值得注意的抛售和熊市中，主食股的上行空间也非常有限:在标准普尔500指数见顶后，主食股最多只能反弹几个月。
短期弹性
在熊市和抛售中，标准普尔500指数主要股票的上涨空间有限。
如果以历史为鉴的话，这种轮换带来的提振基本上已经发挥了作用。
最终，主食也会停滞不前或出现滚动，要么是因为增长恐慌消退，投资者转回更诱人的股票;或者宏观担忧得到证实，一切开始一起下跌。
我仍然认为我们处于第一种情况，但无论是哪种情况，订书钉的上行空间看起来都很有限。
当然，有一件事在市场的每个角落都是正确的。
事件的发展很少完全符合预期，估值可能会在很长一段时间内保持过高。
就我个人而言，我从来都不善于把握时机(看看我提前四个月对超买的非必需消费品板块的思考)。
时机只是一个室内游戏。
但如果人们追求的是内心的平静，那么主食股在价格飙升之前肯定看起来要安全得多。- - - - - -布隆伯格
乔纳森·莱文是彭博社关注美国市场和经济的专栏作家。这里表达的观点是作者自己的。
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